Рост использования токенизированных гособлигаций США с доходностью в качестве залога для маржинальной торговли открывает «новые каналы передачи рисков» между рынками. Об этом пишет Cointelegraph со ссылкой на рейтинговое агентство Moody’s.
По словам экспертов, развитие тенденции также повышает вероятность возникновения «каскадных эффектов» в секторе децентрализованных финансов (DeFi).
Токенизация — это преобразование активов реального мира в цифровые токены на блокчейне. В случае с казначейскими облигациями такие монеты представляют собой ончейн-требования на госдолг и могут рассматриваться как альтернатива долям в фондах денежного рынка. Совокупная капитализация токенизированных ценных бумаг составляет около $7,4 млрд.
Данные: RWA.
Больше всего RWA-активов выпущено на Ethereum:
Данные: RWA.
Июньский отчет Moody’s отмечает, что краткосрочные фонды ликвидности считаются низкорисковыми активами, однако полностью безопасными их назвать нельзя:
«Токенизированные фонды ликвидности, помимо традиционных рисков, присущих краткосрочным инвестиционным инструментам и фондам денежного рынка — таких как кредитный, процентный и риск ликвидности, — подвержены дополнительным угрозам, связанным с использованием новой технологии».
Один из таких рисков связан с маржинальной торговлей, где используется показатель LTV — соотношение заемных средств к обеспечению. Если стоимость залога опускается ниже установленного уровня, позиция либо ликвидируется автоматически, либо трейдер получает уведомление о необходимости внести дополнительное обеспечение.
В июне биржи Deribit и Crypto.com одними из первых начали принимать токенизированные фонды гособлигаций США в качестве обеспечения для торговли с кредитным плечом. Обе платформы интегрировали BUIDL — инструмент денежного рынка от BlackRock, токенизированный при участии Securitize.
Стоимость активов под управлением BUIDL приближается к $2,9 млрд. Данные: RWA.
В презентации для Консультативного комитета по заимствованиям представители Минфина США отметили, что токенизация может стать каналом передачи волатильности на традиционные рынки по мере роста популярности и объема таких активов. Согласно ведомству, в стрессовых условиях «бесшовная взаимосвязанность реестров» может усилить негативные эффекты — повсеместные распродажи и делевериджинг способны «быстро распространиться на другие классы активов».
Держатели токенизированных гособлигаций подвержены ряду дополнительных рисков. Среди них: дедолларизация в иностранных государствах, изменения бюджетной политики, потенциальные проблемы с ликвидностью, изменения ставок и т. д.
Основатель криптоплатформы Zumo в разговоре с изданием призвал сохранять осторожность во избежание системных сбоев.
«Эффективное управление рисками, ожидаемое усиление регулирования и прозрачность станут ключевыми факторами для снижения рисков на фоне конвергенции традиционных и децентрализованных финансов», — отметил эксперт.
Новый уровень
Токенизированные гособлигации становятся одним из ключевых инструментов для институциональных инвесторов, осваивающих ончейн-финансы. Однако на фоне растущих рисков, связанных с фискальной политикой США и геополитической нестабильностью, участники рынка все чаще рассматривают золото и недвижимость в форме RWA как альтернативные способы сохранения стоимости.
Доходность казначейских облигаций резко выросла после анонса президентом США Дональдом Трампом «освободительных пошлин». Инвесторы отреагировали на инициативу распродажей гособлигаций.
«В конечном итоге доходность облигаций зависит от способности правительства выплачивать свои долги. По мере снижения его кредитоспособности доходность растет», — отметил экономист и автор книги «Стандарт биткоина» Сейфедин Аммус.
Инфляция, геополитическая напряженность и растущие сомнения в кредитоспособности США усилили спрос на RWA на базе недвижимости, золота и других биржевых товаров.
Объем сегмента токенизированных биржевых товаров превысил $1,5 млрд. Данные: RWA.
«Токенизированные гособлигации дают институционалам возможность размещать капитал в низкорисковых активах с доходностью. Однако этого недостаточно для инвесторов таких фондов», — отметил основатель RAAC Кевин Рашер.
Эксперт также отметил, что следующим этапом развития сегмента RWA станет токенизация физических активов. В частности, недвижимость может обеспечивать стабильный денежный поток.
Токенизированное золото можно использовать для генерации доходности через заемные механизмы. Кроме того, такие активы подходят в качестве залога для привлечения ликвидности в DeFi-сегменте.Напомним, с начала 2024 года капитализация сегмента RWA увеличилась более чем на $100 млрд.
